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Con molta probabilità stiamo assistendo al sommarsi di due fenomeni avversi sulla congiuntura americana. Un rallentamento fisiologico ed un'ulteriore debolezza dovuta al calo dell'Euro.

Milano, 3 settembre 2010.


Cari Lettori,
al ritorno dalle benefiche, ma ormai archiviate ferie estive, constato che l'estate dei mercati finanziari non è stata certo noiosa.

Pareva che le cose si rimettessero per il verso giusto, specialmente dopo il superamento dello stress test da parte delle banche europee quando, contrariamente alle nostre speranze, è sopraggiunto un preoccupante rallentamento della congiuntura americana con inevitabili ripercussioni sulle Borse. La conseguenza è stata, come al solito, una nuova voglia di investimenti super-sicuri e l'ennesimo spreco di parole di circostanza da parte d'analisti ed economisti in cerca di visibilità.

Al di là dell'impatto emotivo, cosa sta accadendo realmente?
È probabile che sulla congiuntura statunitense si stiano sommando due fenomeni avversi. Un primo rallentamento fisiologico, dopo un anno di recupero sicuramente anomalo (come lo sono tutte le fasi di rally che seguono le gravi crisi di sistema) ed un’ulteriore debolezza proveniente dalla forte e troppo repentina discesa dell’Euro nei confronti del Dollaro, a cui abbiamo assistito fino all'inizio dell'estate.

Questo forte movimento valutario (alimentato oltre il lecito dalla crisi della Grecia) ha finito per spiazzare una parte delle esportazioni americane a tutto vantaggio di quelle comunitarie, con il risultato che nei mesi antecedenti l'estate si sono visti dati strepitosi provenienti dall'export europeo (in particolare dalla Germania), mentre l'economia americana veniva colpita in un momento in cui iniziava a zoppicare per altre proprie vicissitudini.

La somma dei due fenomeni ha creato un forte allarme al di là dell'oceano ed ora la Federal Reserve ed il governo americano si preparano a mettere in atto l'ennesimo piano di aiuti. Ma ulteriori stimoli monetari e fiscali potrebbero ulteriormente peggiorare la situazione delle finanze pubbliche statunitensi e ciò potrebbe (incredibile!) condurre ad un downgrading degli Stati Uniti da parte di qualche agenzia di rating.

Tutto ciò ha fornito lo spunto a molti economisti per rinverdire la possibilità di un'aggravarsi della crisi e di paventare il rischio di recessione modello double dip, cioe' una recessione seguita da un breve rimbalzo e successivamente da un'ulteriore discesa.

In realtà, chi ha più esperienza di congiuntura sa benissimo che a livello macro le cose accadono in maniera lenta (più di quanto ci si aspetti) quindi, in questo momento, nessuno in grado di dire effettivamente quanto sia reale il rischio di nuova crisi.

In ogni caso, alcuni dati macro americani deludenti (in particolare quelli riguardanti il sofferente settore immobiliare statunitense) hanno provocato indiscutibilmente una nuova corsa verso la liquidità e verso investimenti a basso profilo di rischio.
I titoli di Stato tedeschi sono stati comprati con tale ingordigia da arrivare ad offrire rendimenti a livelli ridicoli.

Diversamente da altri Stati comunitari in difficoltà per l'eccessivo debito pubblico (vedi l’Irlanda recentemente downgradata da Standard & Poor's) il nostro Paese sembra passare indenne attraverso questa fase di rinnovate preoccupazioni, al punto che il differenziale tra il rendimento di nostri titoli di Stato e quelli tedeschi non è aumentato in maniera significativa, oltre ad essere diminuito in assoluto.

Quest'ultima circostanza dimostra che nei momenti di panico è possibile mettere a segno ottimi affari senza il bisogno d'accanirsi nell'acquistare quelle attività finanziarie che tutti si strappano di mano.

Osservando le materie prime non si può fare a meno di notare i rialzi matti d'agosto che hanno colpito in particolare il frumento, il cui valore è praticamente raddoppiato in poco più di 40 giorni, a causa dell'incredibile serie di calamità naturali sopraggiunte in uno dei maggiori "granai" del mondo, ovvero la Russia. Ma queste sono occasioni adatte per lo più agli speculatori, poiché rialzi così violenti possono trasformarsi in correzioni altrettanto pesanti in tempi brevi.

Decisamente, molto più a basso rischio sono state le innumerevoli occasioni d'acquisto dei titoli di Stato italiani, ma si sa che approfittarne è difficile perché si tratta d'acquistare controcorrente quando tutti vendono in maniera sconsiderata.

Massimo Intropido

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